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申万宏源:静候政策底的下一个催化

时间:2019-12-05 05:00:26 来源:互联网 阅读:0次

申万宏源:静候政策底的下一个催化 2018-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

一、中期选举以“分裂的国会”收官:特朗普政策将面临更多“制衡”,短期来看可能是相对较好的结果。

本次民主党与共和党分别拿下众议院和参议院,但双方优势均不明显,未来两院在政策制定上的摩擦无疑将加剧。没有众议院的支持,特朗普政府后续推进减税2.0、基建、金融去监管等政策将会遇到较大阻力和摩擦,市场对于美国经济相对优势预期或面临下修。同时,一个分裂的国会意味着任何两党存在较大分歧的政策领域很难在短期内实质性进展,维持现有政策的概率更高,因此也避免了短期内政策的大起大落,也避免了进一步经济刺激下的流动性加速收紧,短期来看可能是相对的结果。尽管特朗普本身可能面临被弹劾风险,但实际被弹劾的概率依然不高。政治周期往往与资产价格周期,民主党再度掌握众议院意味着“特朗普交易”正在逐步出现拐点。进一步财政刺激概率下降意味美国经济与企业盈利增速2019年边际回落的预期更加明确。尽管短期美国优势仍在,但中期来看美国的相对优势将趋于收敛,美国与其他经济体逐步同归衰退周期。全球风险资产的性价比下降,大宗相比权益风险更大,而避险资产(债券、黄金)的基本面趋势正在逐步形成。对于中国而言,贸易摩擦短期或有缓解,但民主党掌握更多国会话语权并不意味着中美关系的明确转向。一方面,贸易政策主要由总统主导,两院实际干预较少,特朗普在任期内仍能够表达其意志。

另一方面,中美摩擦长期来看是“修昔底德陷阱”,不管是共和党还是民主党,对中国的态度并没有本质区别。随着2000亿关税的落地,特朗普关税政策再大幅升级将不可避免以牺牲部分国内消费者利益为代价,推出的内部阻力本就较大,中期选举之后贸易摩擦大幅升级的概率进一步下降。

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